30 秒翻重點
貨幣市場基金是一種專門投資短期、容易變現工具的共同基金，常被拿來當成暫放現金的地方。在 FinFin 翻翻理財，我們把它放在銀行學的貨幣市場主題裡，因為它是一般人最容易接觸到貨幣市場工具的管道。美國金融業監管局 FINRA 說明，貨幣市場基金常見的持有部位包括國庫券、商業本票等短期工具；美國的貨幣市場基金透過特殊的計價慣例，讓投資人通常能以每股 1 美元買賣。但它畢竟是基金，不是存款：2008 年金融海嘯時，就有一檔大型貨幣市場基金的淨值跌破 1 美元，引發整個產業的贖回潮。這段歷史的完整背景可以看2008金融海嘯；市場緊張時短期利率怎麼變化，則整理在資金市場利差。
貨幣市場基金是什麼？
依據 FINRA 的說明，貨幣市場基金是一種投資於容易轉換成現金的資產（約當現金）的共同基金。
美國證券交易委員會的投資人教育網站 Investor.gov 解釋，這類基金在替資產計價時，採用特殊的計價與評價慣例來維持穩定的淨值，所以投資人通常能以每股 1 美元買賣。
用生活例子理解
想像大家把零錢丟進一個共同的罐子，約好每一枚代幣都代表 1 元，隨時可以換回現金。平常大家進進出出都沒問題；但如果罐子裡有一部分錢借給了一個還不出錢的人，罐子裡的錢其實就不夠了。這時要是大家同時跑來換回現金，罐子就撐不住。
貨幣市場基金的「1 美元」就像這個約定，平常很穩，但需要大家都相信罐子裡的東西真的值這麼多。（以上為簡化的比喻。）
2008 年：為什麼會跌破淨值
FINRA 回顧，上一次有貨幣市場基金淨值跌破每股 1 美元，是在 2008 年雷曼兄弟破產的時候：
- Reserve Primary Fund 當時持有 7.85 億美元的雷曼兄弟商業本票，投資人因此大量要求贖回。
- 基金無法及時在不虧損的情況下賣出資產應付贖回，最後凍結贖回並清算。
- 聯準會的紀錄也指出，這起事件引發投資人大量、快速地從主要投資民間資產的貨幣市場基金撤出。
美國財政部隨後推出臨時擔保計畫，為有付費參加的合格貨幣市場基金提供保障，必要時可動用外匯穩定基金，最高 500 億美元。
危機之後，規則怎麼改
- 監管機關提高了貨幣市場基金的信用標準、縮短到期天期，並收緊流動性規則，要求把更高比例的資產放在能快速變現的工具上。
- 機構型主要與機構型免稅貨幣市場基金，不能再用維持穩定淨值的特殊計價方式，淨值改為隨市價「浮動」。
- 單日淨贖回超過淨資產的 5% 時，這兩類基金通常必須向贖回的投資人收取流動性費用。
常見誤會
- 「貨幣市場基金就等於存款」：它是基金，不像銀行存款有常態性的存款保險。
- 「每股 1 美元是保證」：穩定淨值是計價慣例撐起來的，極端情況下仍可能跌破。
- 「2008 年的擔保計畫一直都在」：那是特定時空下的緊急措施，不是常態保障。
FinFin 觀點
貨幣市場基金的「穩」，建立在大家都相信它隨時換得回 1 美元的信任上。2008 年的教訓是，只要一檔基金出現裂縫，恐慌就可能透過贖回潮擴散。把它當成「風險很低的基金」，而不是「換了名字的存款」，才是比較貼近現實的理解。
你要注意
本文回顧的是美國的歷史事件與規則調整，不代表任何貨幣市場基金目前的風險狀況或未來表現。實際的規則、費用與風險揭露，請以基金公開說明書與主管機關當下公告為準。本文不構成投資建議。