30 秒翻重點

FinFin 翻翻理財整理央行 10 月 29 日公布的第 3 季理監事會議事錄摘要：9 月會議決議利率連 10 凍，但陳旭昇、李怡庭兩位理事投下反對票、主張升息，而且第二季、第三季都各有兩位理事站在升息這一邊。最值得看的是論點的轉變：其中一人直言「現在是讓貨幣政策正常化的好時機」，理由不是抗通膨，而是今、明年 1 年期定存實質利率仍為負值、利率被認為過低；反方則回應政策利率已是 2009 年以來最高，前 8 月 CPI 平均年增 1.84%，通膨可控。想弄懂這場爭論，可以先讀台灣央行升息怎麼決定，再從央行與貨幣政策主題頁回到銀行學的整體架構；升息怎麼一路傳到房貸與存款，見政策利率傳導，「低利率陷阱」常拿來對照的日本經驗則和負利率有關。市場怎麼押 12 月，可以對照高盛估台灣央行 12 月啟動升息。

兩位理事為什麼主張升息

議事錄摘要揭露兩種不同的升息理由：

  • 導正過低的利率：一位理事表示「現在是讓貨幣政策正常化的好時機」，升息不是為了抑制景氣波動，也不是要對抗通膨，而是導正過低的利率，讓台灣脫離低利率陷阱。他的依據是今、明年 1 年期定存實質利率仍為負值，並提到央行 28 天期定存單利率是主要國家中 1 個月期利率最低者。
  • 通膨不平等：同一位理事也指出，低所得家庭支出多集中在生活必需品，很難靠少買或改買來因應漲價，承受的通膨負擔相對沉重。
  • 物價與匯率壓力：另一位理事擔心國產內銷物價指數年增率攀升、進口物價走升，未來可能轉嫁到 CPI；美國聯準會 9 月升息後，若台灣利率不動，台美利差擴大會加重新台幣貶值壓力。
  • 放款集中在 ICT：主張升息的理事也提到，近期銀行放款持續增加且多集中於 ICT 產業，央行可調高政策利率以貼近市場利率。

多數理事為什麼支持不動

  • 沒有低利率陷阱：反方理事認為台灣長期通膨控制良好、經濟持續成長，政策利率一直是正值，目前更已是 2009 年以來最高。
  • 看通膨，不看實質利率正負：利率是否該調，應看通膨是否受控，而不是只看名目利率高低或實質利率是否為負；今年前 8 月平均 CPI 年增率 1.84%。
  • 傳產與中小企業負擔：升息會全面影響，對傳統產業與中小微企業衝擊恐較大；且政策傳導有時間落差，國內外機構預測通膨會逐漸下降。
  • 匯率另有解釋：也有理事認為新台幣貶值主要來自外資匯出壓力，台美利差並非主因。

同一場會議，央行也鬆綁選擇性信用管制，自然人第二戶購屋貸款成數上限提高至 7 成。

FinFin 觀點

FinFin 判斷：升息派的理由已從「通膨太高」變成「利率太低」，這讓升息門檻不再只看CPI。

過去討論台灣央行升息，焦點幾乎都在 CPI 有沒有失控；這次議事錄裡最鮮明的論點卻是定存實質利率為負、28 天期定存單利率在主要國家中最低，主張升息是為了「正常化」。反方的回應也很明確：前 8 月 CPI 平均 1.84%、政策利率已是 2009 年來最高，看的仍是通膨。換句話說，雙方爭的不只是要不要升，而是該用哪把尺量利率高低。

對台灣讀者，這代表即使 CPI 沒有明顯上衝，升息仍有一派理事持續支持，而且已連續兩季各有兩票。房貸族與信貸族把未來每月還款多留一點緩衝，比猜 12 月結果更實際；定存族則要記得，議事錄裡提到的是「實質利率為負」，名目利率小幅上升不一定能追上物價。我們會看下一次理監事會的反對票是否增加，以及國產內銷物價年增率是否持續攀升，這兩項若同時出現，會改變目前「多數按兵不動」的格局。

你要注意

  • 議事錄摘要多數段落未標明發言理事姓名，本文只把投票立場歸屬給報導明確點名的陳旭昇與李怡庭。
  • 理事意見不等於央行決策，下一次利率決議仍以理監事會正式公布為準。
  • 第二戶房貸成數上限放寬等信用管制規定，實際適用條件請以央行與貸款銀行公告為準。
  • 本文為市場資訊整理，不構成個人化投資或貸款建議。