30 秒翻重點

FinFin 翻翻理財整理：美國時間10月28日盤後，Alphabet與微軟同一天公布財報，市場反應卻截然相反。Alphabet營收1275.8億美元、年增25%，但營收與每股盈餘都低於預期，自由現金流更是負90.7億美元，盤後重挫約10%；微軟營收922.8億美元、年增19%，Azure營收332億美元、成長48%，自由現金流仍有186.3億美元，盤後走高。兩家都還在大砸AI資本支出，差別在於花錢之後口袋還剩多少。這也提醒看股票的人，只看營收成長或本益比不夠，現金流同樣是估值的一部分；想從頭建立觀念，可以從投資學總覽開始。AI支出牽動晶片股，可搭配費城半導體指數與上週Meta財報與資本支出一起看，前一晚的盤勢則見美股晨報。

Alphabet：雲端翻倍，現金流轉負

Alphabet這一季是近四年來首次營收與獲利雙雙不如預期。最刺眼的是自由現金流：負90.7億美元，比分析師預期的負27億美元差得多。自由現金流大致是營運賺進的現金扣掉資本支出後剩下的錢，轉負代表本業賺的現金已不夠支付蓋資料中心、買晶片的開銷。

  • 資本支出：第3季513.6億美元，其實低於預期的550.9億美元；全年財測維持在第2季上修後的1950億至2050億美元。
  • 2027年：財務長阿什肯納齊表示，仍預期2027年資本支出將大幅增加，細節留到第4季法說會。
  • 負債：長期負債升至1251億美元，一年前只有216億美元。
  • 亮點：Google雲端營收翻倍以上成長至307億美元，高於預期的287億美元。

股價10月28日收盤上漲1.60%，財報後盤後重挫約10%。

微軟：Azure加速，現金流仍為正

微軟截至9月30日的季度營收922.8億美元、年增19%，調整後每股盈餘4.89美元，都高於市場預期；Azure營收332億美元、年增48%。

  • 資本支出：資本支出加融資租賃合計452億美元，年增約30%，低於分析師預估的506.7億美元。約75%用在GPU等使用年限較短的資產，一年前約為一半。
  • 自由現金流：年減27%至186.3億美元，但仍是正數。財務長胡德表示，2027財年仍會持續產生自由現金流，但條件有利時會運用其他資金來源。
  • 下一季：胡德預估Azure以固定匯率計算成長49%至50%，高於市場共識的45.1%。

FinFin 觀點

FinFin 判斷：市場不是在懲罰AI支出，而是在懲罰「要借錢才付得起」的AI支出。

Alphabet這季的資本支出其實低於預期，雲端也翻倍成長，股價卻重挫；微軟同樣在花大錢，自由現金流年減27%，股價反而上漲。兩者的分界線是現金流有沒有轉負，以及資金從哪裡來：Alphabet長期負債一年內從216億美元升到1251億美元，等於AI建設有一大塊靠舉債支撐。

對臺灣讀者來說，這比單日漲跌更重要。兩家公司都沒有縮減支出，Alphabet還說2027年會大幅增加，對AI伺服器與晶片供應鏈而言，需求面暫時沒有轉弱的訊號；但如果你持有美國科技股或相關基金，評價的重點正在從「誰花最多」轉向「誰花得起」。要修正這個判斷，最直接的訊號是Alphabet第4季法說會公布的2027年資本支出規模，以及屆時自由現金流是否回到正數。

你要注意

  • 股價反應是美東10月28日的盤後交易，正式開盤後的漲跌可能不同。
  • 本文財報數字取自公司公布當天的媒體報導；調整後與一般公認會計原則（GAAP）的每股盈餘口徑不同，細節以公司正式申報文件為準。
  • 公司對下一季與2027年的展望只是預估，可能隨需求、供應與融資條件變動。
  • 本文不構成任何個股的買賣建議；單季財報不足以判斷長期投資價值。