30 秒翻重點

FinFin 翻翻理財幫你整理南亞科 10 月 12 日法說會：受惠 DRAM 平均售價季增超過 60%，第 3 季營收 1,336.49 億元、季增 61.9%，毛利率衝上 85.7%，單季每股純益 25.4 元，前 9 月已賺 49.28 元。總經理李培瑛說 DRAM「仍非常缺貨」，第 4 季價格可望續漲、毛利率有機會再升。獲利一季翻倍的公司，最容易讓人誤讀本益比：景氣循環股在高峰時本益比看起來最低，這是投資學裡股票評價的經典陷阱。想看這波記憶體行情的全球面，可對照先前整理的三星第3季財測；台灣投資人常用來觀察半導體氣氛的費城半導體指數，也與記憶體報價高度連動。

發生什麼事

南亞科 10 月 12 日召開線上法人說明會，公布第 3 季營運結果：

  • 價格與數量：DRAM 平均售價季增超過 60%；因庫存已去化得差不多，銷售量季減 4% 至 6%。
  • 營收：第 3 季營收 1,336.49 億元，季增 61.9%。
  • 獲利：毛利率 85.7%，比第 2 季再上揚 6.2 個百分點；稅後淨利 876.27 億元，每股純益 25.4 元。前 9 月稅後淨利 1,638.77 億元，每股純益 49.28 元。

李培瑛解釋，有長期合約在 6 月底到期，7 月起改用新合約價，是第 3 季毛利率大幅跳升的主因。

缺貨從 AI 外溢到傳統市場

李培瑛表示，AI 應用推升更高容量、頻寬與客製化記憶體的需求，DRAM 需求也從高頻寬記憶體（HBM）擴展到網路、儲存與系統管理；在供給被壓縮下，連傳統應用的記憶體也供不應求。南亞科在伺服器、網路、儲存和系統管理等 AI 基礎設施市場的營收比重已超過 20%。

產品組合方面，DDR5 營收比重約在 10% 上下。因客戶對 DDR4 需求仍非常強勁，公司短期沒有大幅提高 DDR5 比重的計畫。

新產能什麼時候開出

  • 5A 新廠：預計 2027 年第 1 季開始裝機，2028 年底月投片量達 3 萬片，2030 年底達 5 萬片。
  • 製程：第 3 代 10 奈米級製程（1C）預計 2027 年第 1 季開始客戶驗證。

FinFin 觀點

FinFin 判斷：南亞科這季最該看的不是賺多少，而是毛利率靠合約換價，下一次換價才是關鍵。

第 3 季銷售量其實季減 4% 至 6%，營收卻成長 61.9%，代表成長幾乎全來自價格，而且公司自己說毛利率跳升主因是舊長約到期、改用新合約價。這種「價格帶動」的獲利，彈性很大，方向反轉時也一樣快。毛利率已經來到 85.7%，往上的空間自然比往下小。

對臺灣讀者來說，最容易犯的錯是用單季每股純益 25.4 元乘以 4 去算本益比，得出一個看起來很便宜的數字。記憶體是典型景氣循環股，高峰期的獲利不能直接年化。比較實際的觀察點是：新廠要到 2027 年才開始裝機，代表 2027 年前南亞科自己的供給增加有限，價格主要看需求端。若第 4 季法說時公司改口「價格漲幅收斂」，或 DDR4 客戶開始轉單，就是這個判斷需要修正的訊號。

你要注意

  • 第 4 季價格與毛利率走向是經營層的看法，不是財測數字，實際結果以公司公告的財報為準。
  • 單季獲利受合約換價影響大，不宜直接年化來估算全年獲利或本益比。
  • 記憶體價格波動劇烈，新產能開出與 AI 需求變化都可能讓價格快速反轉。
  • 本文為市場資訊整理，不構成個人化的投資建議。