30 秒翻重點

FinFin 翻翻理財整理：七大壽險 9 月自結獲利出爐，單月合計稅後純益 109.8 億元，比 8 月的 395.7 億元少了 72.2%，但累計前九月仍賺 2,358.2 億元、年增 79.8%。中央社與經濟日報都指出，主因是美國公債殖利率在 9 月彈升，壽險公司列在 FVTPL 的債券評價出現未實現損失。要看懂這個機制，關鍵在債券殖利率與價格反向變動：殖利率往上，手上既有債券的市價就往下。這屬於債券入門與投資學的基本功；壽險業大量持有的美國公債怎麼計息，也可以一起複習。8 月壽險業怎麼靠台股大漲衝出高獲利，可對照壽險業8月獲利；壽險合約服務邊際（CSM）的計算規則正在修訂，見壽險CSM精算準則。

發生什麼事

七大壽險 9 月合計稅後純益 109.8 億元，較 8 月的 395.7 億元減少 72.2%；累計前九月稅後純益 2,358.2 億元，較去年同期的 1,311.1 億元成長 79.8%。以上皆為各公司自結數字。

經濟日報報導，美國聯準會（Fed）9 月升息 1 碼，推升美債殖利率走高。中央社與經濟日報都指出，美債殖利率彈升、債券價格下跌，使壽險業列在 FVTPL（透過損益按公允價值衡量）的債券評價產生未實現損失。值得注意的是，台股 9 月上漲逾 3%，多數壽險 9 月獲利仍較 8 月下降。

各家壽險 9 月與前九月獲利

  • 富邦人壽：9 月 6.7 億元，前九月 658.5 億元，居七大壽險之冠；公司表示當月獲利受 FVTPL 評價損益及處分損益影響。
  • 國泰人壽：9 月 17.6 億元，前九月 601.7 億元，公司稱主要反映 CSM 穩定攤銷與利差貢獻。
  • 南山人壽：9 月自結 26.8 億元，前九月 431.82 億元。
  • 新光人壽：9 月 18.7 億元，累計 322.2 億元。
  • 台灣人壽：9 月 12.92 億元，前九月 149.28 億元，當月仍有基金評價利益挹注。
  • 凱基人壽：9 月 7.99 億元，前九月 134.51 億元。
  • 三商美邦人壽：9 月 19.1 億元，前九月 60.2 億元。

損益表沒顯示的那一塊

富邦人壽表示，因 9 月利率反彈而調整固定收益資產組合，影響當月評價及處分損益，但有利提高後續經常性收益。若加計 FVOCI 權益工具稅後處分損益，富邦人壽 9 月及前九月對保留盈餘的影響數分別達 96.3 億元與 1,828.8 億元；國泰人壽前九月對保留盈餘影響數也逾 1,700 億元。

匯率緩衝方面，國泰人壽 9 月底外匯價格變動準備金餘額達 1,425 億元、創歷年新高；富邦人壽 9 月底餘額逾 1,610 億元，月增逾 20 億元。

FinFin 觀點

FinFin 判斷：9月獲利少七成是債券評價帳的波動，不代表壽險本業轉弱，但也提醒單月獲利會跟著美債殖利率大起大落。

為什麼這樣看：9 月台股還漲了逾 3%，獲利卻掉了七成，差別出在 FVTPL 債券評價，也就是殖利率上升、債券價格下跌的帳面損失。另一方面，國泰人壽把獲利來源歸於 CSM 攤銷與利差，富邦人壽則說調整債券組合有利後續經常性收益。這代表同一件事有兩面：殖利率走高先傷評價，之後才可能墊高利息收入。

對臺灣讀者來說，如果你是看金控或壽險月報的人，單看「稅後純益」容易誤判，富邦人壽前九月對保留盈餘的影響數 1,828.8 億元，遠高於帳上稅後純益 658.5 億元，兩者差在 FVOCI 股票處分利益不走損益表。保戶則可以留意外匯價格變動準備金，國壽、富邦都還在累積。

要修正這個判斷，關鍵是第 4 季美債殖利率：若殖利率持續走高，評價損失可能延續到 10 月自結；若回落，9 月的帳面損失有機會部分回補。

你要注意

  • 本文數字為各壽險公司 9 月自結結果，正式財報公布後可能調整。
  • 不同媒體統計的壽險家數不同（六大或七大），合計數字不能直接比較；本文合計採經濟日報的七大壽險口徑。
  • FVTPL 評價損失屬未實現損益，最終實際損益取決於債券持有到期或處分時的價格。
  • 本文為產業獲利整理，不構成任何個人化的投資或保險建議，也不代表任何壽險公司或金控股票的評價。